中孚信息2024财报看点：战略收缩、研发加码、现金流承压

一、总体观点

• 中孚信息2024年的经营呈现出"战略收缩、研发加码、现金流承压"的复杂态势。作为网络安全领域的专业厂商，公司在党政保密安全领域的传统优势正在面临挑战，全年营收下滑14.52%至7.85亿元，但通过大幅削减34.75%的营业成本，毛利率逆势提升10.77个百分点至65.43%，显示出较强的成本控制能力。

• 值得警惕的是，经营性现金流恶化至-0.63亿元（降幅207.38%），应收账款维持在4.23亿元高位，结合信用减值损失激增338%至-0.17亿元，反映出终端客户（特别是党政机关）支付周期延长带来的资金链压力。

公司传统保密业务（占收入52.21%）收入微增5.29%，而新培育的数据安全业务尚未形成规模。研发投入占比提升至46.06%（资本化率35.5%）。

2. 2024年经营情况深度分析

2.1 收入分析

• 成长能力：营收7.85亿元（-14.52%），主要源于网络安全产品收入下滑（4.1亿元，同比减少约1.8亿元）。考虑到公司客户以党政机关为主，可能受到财政预算收紧、信创采购节奏调整影响。
• 产品结构：密码应用产品近乎停滞（仅400万元），信息安全服务成为第二大收入来源（2.55亿元），反映公司从硬件产品向服务化转型的尝试。

2.2 毛利率分析

毛利率65.43%（+10.77%）提升，2024年毛利率达65.43%，同比上升10.77个百分点，主要得益于营业成本下降幅度远超收入降幅（-34.75% vs -14.52%）。这一变化可能与原材料价格下降、生产效率提升或高毛利产品占比提高有关。

2.3 利润变化

净利润-1.25亿元（减亏32.82%），主要靠压缩成本（营业成本少支1.45亿元）及信用减值冲回（0.17亿元）。

2.4 费用分析

研发费用：总额3.62亿元（资本化1.4亿元），资本化率38.7%高于行业平均，若全部费用化将扩大亏损至-2.65亿元。

其中，研发人员减少125人，达到923人。

销售费用：3.06亿元（-4.24%）降幅小于营收下滑，销售费用率升至39%，市场拓展效率下降。

2.5 员工数量

总人数2153人（-288人），其中主要减少人员为研发人员和销售人员

2.6现金流健康度

经营活动现金流量净额为-0.63亿元，同比恶化（2023年为-0.20亿元）。主要原因为应收账款回款效率下降。