一、总体观点：
深信服2024年发展战略聚焦三大方向：
AI first，以AI技术驱动安全与云计算业务升级，推出安全GPT和AI算力平台；
云化、服务化转型，加速“XaaS订阅模式”落地，强化安全托管服务（MSS）和云安全服务（SASE）；
国际化布局，加码海外市场，推动境外收入增长39.09%。公司致力于通过技术、服务和市场多维突破，构建差异化竞争优势，实现全球化转型。
深信服2024年的经营表现呈现出明显的“防守为主、创新驱动”的特征。2024年营收75.20亿元（-1.86%），净利润1.97亿元（-0.49%），在网络安全行业需求疲软、竞争加剧背景下展现出经营韧性。
创新投入重押AI：公司2024年AI技术深度重构各业务线。安全GPT迭代至4.0版本，AICP算力平台上线，此外，AI技术被广泛应用于超融合（HCI）和分布式存储（EDS）产品，优化资源调度与性能管理。但商业化转化尚需验证。
海外市场业务高增：国际业务同比增长39.09%（达4.81亿），印证出海战略成效。
成熟业务增长乏力：传统产品如下一代防火墙（AF）、桌面云等收入下滑，暴露出成熟业务增长乏力的隐忧。
风险积聚点：员工总数减少9.2%（研发人员缩减14.98%），人才结构优化与核心人才流失风险需平衡。
二、2024年经营分析回顾：
2.1：收入分析：结构剧变中的增长逻辑重构
- 产品维度：云计算业务同比增长9.51%（达33.84亿），超融合市与存储EDS形成增长双引擎，但是桌面云业务出现下滑。网络安全业务下滑6.75%，下一代防火墙等传统产品收入萎缩，XDR/SASE等新业务尚未形成规模。
- 客户维度：企业客户收入逆势增长1.82%，政府/金融客户分别下滑3.85%/8.99%，显示出政企采购预算收紧。
- 区域维度：海外收入达到4.8亿元，占比提升至6.4%，发布了第一个海外正式版XDR，推出了DMP国际化版本，并新增德国/意大利等10个SASE节点。
2.2 利润分析
2024年深信服净利润1.97亿元，同比微降0.49%，2024年公司处置交易性金融资产对公司的净利润形成较好的助益。
2.3 毛利率分析：
毛利率下降3.66个百分点至61.47%，主因：
- 硬件成本传导：受国际形势和上游厂商的战略调整影响，包括内存、SSD、HDD（Hard Disk Drive, 机械硬盘）在内的各类原材料出现紧缺和价格上涨，采购成本增加侵蚀硬件产品利润。
- 业务结构变化：低毛利云计算业务占比提升至45%（毛利率44.24% vs 安全业务毛利率79.31%）
- 另外或有价格竞争加剧影响：公司传统产品如下一代防火墙等产品降价保份额，价降幅度超原材料成本降幅。
2.4 费用管控：
三费总额下降6.25%，其中，销售费用率33.3%（-1.8个百分点），但研发费用率28.2%在行业中依然保持较高位置。
2.5 研发投入分析：
公司2024年研发投入金额21.2亿元，相较于去年下滑6.55个百分点。主要由于股权激励费用减少1.46亿元。其中，公司研发投入全部费用化。
深信服2024年研发人员有2765人，减少了487人。
2.6 资产负债分析：
资产负债率降至39.77%，短期借款大幅减少6.26亿元，显示公司主动降低杠杆，优化债务结构。
2.7 现金流分析
整体来看，深信服现金流表现相对健康。经营活动产生的现金流量净额较上年发生数减少 14.23%，其主要原因是购买原材料支付的现金较去年增加导致。
2.8 员工分析
2024年深信服员工数量7708人，相较于2023年8407人，减少了699人，其中销售人员减少260人，研发人员减少487人。
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